Objavljeno u Prijatelji

CRT obveznice

Objašnjenje obveznica za transfer kreditnog rizika (CRT)

Kreditni rizik je oduvijek bio u srži bankarstva. Kad god banka odobri kredit - bilo da se radi o hipoteci, auto kreditu ili komercijalnom finansiranju - preuzima rizik da zajmoprimac ne izvrši obavezu. Tradicionalno, banke su ovaj rizik u potpunosti nosile u svojim bilansima stanja. Međutim, u protekle dvije decenije pojavile su se nove strukture koje omogućavaju finansijskim institucijama da preraspodijele taj rizik na šira tržišta kapitala. Jedna od najvažnijih inovacija u ovoj oblasti je obveznica za transfer kreditnog rizika (CRT) .

Šta su CRT obveznice?

CRT obveznice su vrijednosni papiri osmišljeni za prenos dijela kreditnog rizika portfelja kredita - često stambenih hipoteka - s banke ili entiteta sponzoriranog od strane vlade (GSE), kao što su Fannie Mae ili Freddie Mac, na privatne investitore. U suštini, CRT obveznice omogućavaju zajmodavcima da podijele rizik neizvršenja svojih kredita s institucionalnim investitorima, umjesto da sami drže sve potencijalne gubitke.

Ovo omogućava bankama i GSE-ovima da:

  • Smanjiti kapitalne zahtjeve prema regulatornim okvirima poput Basel III i Basel IV .

  • Oslobodite kapacitet bilansa stanja za odobravanje više kredita.

  • Omogućite novu klasu imovine investitorima koji traže prinos.

Kako funkcionišu CRT obveznice?

Struktura CRT obveznice je u nekim aspektima slična vrijednosnim papirima osiguranim hipotekom (MBS) , ali s drugačijim naglaskom. Umjesto prenošenja kamata i glavnice od strane zajmoprimaca, CRT obveznice se fokusiraju na apsorpciju kreditnih gubitaka iz osnovnog hipotekarnog portfelja.

Evo kako to obično funkcioniše:

  1. Identificira se skup hipoteka, obično visokokvalitetnih kredita koji već ispunjavaju kriterije Fannie Mae, Freddie Mac ili interne standarde banke.

  2. Izdavatelj kreira tranše CRT vrijednosnih papira. Svaka tranša predstavlja sloj rizika, pri čemu tranše s nižim rejtingom prvo apsorbiraju gubitke, a tranše s višim rejtingom apsorbiraju gubitke samo ako su neizvršene obaveze ozbiljne.

  3. Investitori kupuju ove obveznice i zauzvrat primaju periodične kuponske isplate , čija je cijena određena tako da odražava rizik gubitka koji preuzimaju.

  4. U slučaju neispunjavanja obaveza po kreditima u fondu, gubici se raspoređuju CRT investitorima po redoslijedu prioriteta tranši, počevši od najmlađih obveznica.

Ova funkcija apsorpcije gubitaka razlikuje CRT obveznice od standardnih MBS, gdje su investitori uglavnom zaštićeni državnom garancijom.

Vrste CRT obveznica

Tržište CRT monitora razvilo se u nekoliko različitih struktura, uglavnom vođenih od strane Fannie Mae i Freddie Mac od 2013. godine. Neki od uobičajenih formata uključuju:

  • STACR (Strukturirani kreditni rizik agencije) – Izdaje Freddie Mac.

  • CAS (Vrijednosni papiri Connecticut Avenue) – Izdavatelj: Fannie Mae.

  • Privatni CRT – Slične strukture koje izdaju banke ili privatne institucije izvan okvira GSE-a.

Svaki od ovih programa izdaje obveznice u više tranši rizika, često označenih kao M1, M2, B1, B2 itd., u rasponu od investicionog razreda do spekulativnih nivoa visokog prinosa.

Prednosti za banke i državne berze

Za izdavatelje, CRT obveznice pružaju nekoliko prednosti:

  • Olakšanje kapitala: Prenošenjem kreditnog rizika, institucije mogu držati manje regulatornog kapitala za svoje hipotekarne portfelje.

  • Upravljanje likvidnošću: Mogu reciklirati kapital u nove aktivnosti kreditiranja, podržavajući rast tržišta nekretnina.

  • Tržišna disciplina: Uključivanje privatnih investitora u kreditni rizik stvara mehanizam određivanja cijena koji odražava tržišni stav o uslovima hipotekarnih kredita.

Prednosti za investitore

Za investitore, CRT obveznice nude:

  • Atraktivan prinos: Viši kuponi u poređenju sa agencijskim MBS ili trezorskim obveznicama, zbog eksplicitne izloženosti riziku.

  • Diverzifikacija: Izloženost američkim stambenim kreditima, klasi imovine koja nije direktno povezana s dionicama ili korporativnim obveznicama.

  • Tranširanje rizika: Mogućnost odabira izloženosti na različitim nivoima rizika, od investicionog do visokoprinosnog.

Uključeni rizici

Uprkos svojoj privlačnosti, CRT obveznice dolaze sa značajnim rizicima:

  • Kreditni rizik: Investitori mogu izgubiti glavnicu ako neizvršene obaveze premaše očekivanja.

  • Rizik likvidnosti: CRT obveznice su manje likvidne od agencijskih MBS ili trezorskih obveznica, a trgovanje je koncentrirano među specijaliziranim institucijama.

  • Tržišni rizik: Cijene CRT obveznica mogu značajno varirati s promjenama na tržištima nekretnina, kamatnim stopama ili makroekonomskim uvjetima.

  • Regulatorni rizik: Promjene u američkoj stambenoj politici, reformi GSE-a ili pravilima o kapitalu mogu promijeniti ekonomiju izdavanja CRT-a.

CRT obveznice u praksi

Prvi veliki CRT programi pokrenuti su 2013. godine, jer su američki regulatori i kreatori politika nastojali smanjiti izloženost poreskih obveznika hipotekarnom riziku nakon finansijske krize 2008. godine. Od tada su Fannie Mae i Freddie Mac prenijeli stotine milijardi dolara hipotekarnog kreditnog rizika privatnim investitorima.

Tipična transakcija može izgledati ovako:

  • Odabran je fond od 30 milijardi dolara hipotekarnih kredita za jednu porodicu.

  • Fannie Mae izdaje CRT vrijednosne papire u vrijednosti od milijardu dolara u više tranši.

  • Investitori kupuju ove obveznice, a zauzvrat preuzimaju određeni dio potencijalnih kreditnih gubitaka - recimo, prvih 500 miliona dolara neizvršenih obaveza.

  • Ako su neizvršene obaveze niže od očekivanih, investitori naplaćuju svoje kupone i glavnicu nazad. Ako neizvršene obaveze porastu, oni snose gubitke prije poreskih obveznika.

Uloga CRT-a u finansijskoj stabilnosti

CRT obveznice se često smatraju mehanizmom u kojem svi dobijaju :

  • Oni smanjuju sistemski rizik preusmjeravanjem potencijalnih gubitaka u stambenom sektoru dalje od državnih bilansa stanja.

  • Oni omogućavaju privatnim investitorima da apsorbuju rizik u zamjenu za prinos.

  • Oni stvaraju transparentnost i tržišno zasnovano određivanje cijena za kreditni rizik hipoteka u SAD-u.

Međutim, kritičari tvrde da CRT obveznice mogu gurnuti rizik u manje regulirane dijelove finansijskog sistema i mogle bi pojačati stres u slučaju ozbiljnog pada tržišta nekretnina.

Pogled unaprijed

Kako regulatorni okviri poput Basel IV nastavljaju naglašavati efikasnost kapitala, CRT obveznice će vjerovatno ostati ključni alat za banke i GSE-ove. Globalna primjena bi se također mogla proširiti: evropske banke su već eksperimentisale sa sličnim transfera značajnog rizika (SRT) , a azijske institucije bi mogle slijediti taj primjer.

 

Za investitore, CRT obveznice će i dalje nuditi prilike za prinos - ali samo za one koji razumiju složenost rizika stambenih kredita i mogu tolerirati volatilnost.

Oznake: