העברת סיכון אשראי (CRT): אבן פינה בבנקאות ובפיננסים מודרניים
מָבוֹא
במערכת הפיננסית המקושרת של ימינו, בנקים ומשקיעים ניצבים בפני אתגרים הולכים וגדלים בניהול חשיפות אשראי. גלובליזציה, שווקים תנודתיים ודרישות רגולטוריות מחמירות דחפו מוסדות למצוא דרכים חדשניות להפחתת סיכונים תוך שמירה על רווחיות. אחד הכלים המשמעותיים ביותר שצצו בשלושת העשורים האחרונים הוא העברת סיכוני אשראי (CRT) . מנגנוני CRT מאפשרים למוסדות פיננסיים להפחית את חשיפתם לסיכון חדלות פירעון של לווים על ידי העברת סיכון זה למשקיעים או גופים אחרים המוכנים לשאת בו.
מהי העברת סיכון אשראי?
העברת סיכון אשראי (CRT) מתייחסת למערכת רחבה של אסטרטגיות ומכשירים פיננסיים המאפשרים לבנק או למלווה להעביר חלק או את כל סיכון האשראי שלו לצד אחר. במקום להחזיק את כל החשיפה מהלוואות, משכנתאות או מוצרי אשראי אחרים במאזן שלהם, מוסדות יכולים להשתמש בעסקאות CRT כדי לגוון ולמטב את ניהול הסיכונים.
במהותו, CRT מפרידה בין סיכון אשראי (ההסתברות לחדלות פירעון מצד לווה) לבין הנכס הבסיסי (כגון הלוואה, אג"ח או משכנתא), מה שהופך את הסיכון עצמו למוצר סחיר.
רקע היסטורי
שורשיה של CRT נעוצים בשנות ה-80 וה-90 של המאה ה-20, כאשר שוקי ניירות הערך המגובים במשכנתאות (MBS) ו-CDOs היו בין מוצרי ה-CRT הנפוצים הראשונים. בעקבות המשבר הפיננסי העולמי של 2008, מוצרים אלה נבדקו בקפידה, אך במקום להיעלם, CRT התפתח עם תקנות מחמירות יותר, שקיפות משופרת והגנה חזקה יותר על משקיעים.
בשנות ה-2010, מסגרות רגולטוריות כמו באזל III הציגו תמריצי הקלה בהון לבנקים שעסקו בעסקאות CRT מובנות כראוי. מוסדות עודדו להעביר סיכונים כדי להפחית את ההון שהיה עליהם להפריש כנגד חשיפות אשראי.
סוגי מכשירי העברת סיכון אשראי
-
ניירות ערך
-
הלוואות או משכנתאות מקובצות יחד וארוזות לניירות ערך שנמכרים למשקיעים.
-
משקיעים לוקחים על עצמם את הסיכון של חדלות פירעון בתמורה לתשלומי ריבית.
-
נמצא בשימוש נרחב במימון משכנתאות (MBS) והלוואות ארגוניות.
-
-
נגזרות אשראי
-
מכשירים כמו חוזי החלפת אשראי (CDS) מאפשרים למשקיעים "לבטח" מפני חדלות פירעון.
-
קונה CDS משלם פרמיה; המוכר מפצה את הקונה אם לווה חדל להגיע למצב של חדלות פירעון.
-
-
ניירות ערך סינתטיים
-
במקום להעביר את ההלוואות בפועל, סיכון האשראי מועבר באמצעות נגזרים.
-
זה אטרקטיבי במיוחד עבור בנקים שרוצים לשמור את ההלוואות במאזן שלהם אך להפחית את הסיכון .
-
-
מכירות הלוואות והשתתפויות
-
בנק מוכר חלקים מתיק ההלוואות שלו למשקיעים אחרים.
-
זה מפחית את סיכון הריכוזיות ומפזר את החשיפה.
-
-
עסקאות שיתוף סיכונים
-
הסכמים דו-צדדיים שבהם בנקים חולקים חלק מסיכון האשראי עם חברות ביטוח, קרנות פנסיה או קרנות גידור.
-
יתרונות העברת סיכון אשראי
-
הקלה בהון: בנקים יכולים להפחית את דרישות ההון הרגולטוריות, ובכך לשחרר משאבים להלוואות חדשות.
-
פיזור: על ידי העברת סיכון, מוסדות נמנעים מחשיפה יתר ללווים, מגזרים או אזורים ספציפיים.
-
נזילות שוק: מוצרי CRT יוצרים הזדמנויות למשקיעים המחפשים תשואה, ומשפרים את הנזילות בשווקי האשראי.
-
יציבות וחוסן: כאשר CRT בנוי כראוי, הוא מפזר סיכונים על פני קבוצה רחבה יותר של משקיעים, ומפחית פגיעויות מערכתיות.
סיכונים ואתגרים
-
מורכבות: מכשירי CRT לרוב מובנים מאוד, הדורשים מידול מתוחכם ומסגרות משפטיות.
-
סיכון מוסרי: אם בנקים מורידים סיכון רב מדי, הם עלולים להיות פחות זהירים במתן הלוואות.
-
תנודתיות בשוק: שוקי CRT יכולים להתייבש בתקופות של לחץ, כפי שנראה בשנת 2008.
-
פיקוח רגולטורי: ציות קפדני נחוץ כדי למנוע שימוש לרעה וסיכון מערכתי.
סביבה רגולטורית
רפורמות שלאחר המשבר עיצבו באופן משמעותי את העברת סיכונים משמעותיים (CRT). גופים רגולטוריים כמו ועדת באזל לפיקוח על הבנקים , רשות הבנקאות האירופית (EBA) והפדרל ריזרב של ארה"ב קבעו הנחיות למסגרות של ניירות ערך והעברת סיכונים משמעותיים (SRT).
-
באזל III ובזל IV מדגישות שקיפות, דרישות שימור ובדיקת נאותות חזקה.
-
באיחוד האירופי, פשוטה, שקופה וסטנדרטית (STS) מבטיחה סטנדרטיזציה והגנה על משקיעים.
יישומים מודרניים
כיום, CRT ממלא תפקיד חיוני במימון משכנתאות, בנקאות תאגידית ובשווקים מתעוררים. לדוגמה:
-
תוכניות CRT של Fannie Mae ו-Freddie Mac: ענקיות מימון הדיור האמריקאיות מעבירות מיליארדי דולרים בסיכון משכנתאות למשקיעים פרטיים מדי שנה.
-
מימון ירוק ו-CRT הקשור ל-ESG: בנקים משתמשים יותר ויותר ב-CRT כדי לנהל חשיפות בתיקי מימון בני קיימא.
-
ביטוח וקרנות פנסיה: משקיעים מוסדיים מחפשים עסקאות CRT כדי לגוון תיקי השקעות ולהשיג תשואות יציבות.
עתיד ה-CRT
שוק ה-CRT צפוי להתרחב עוד יותר ככל שמוסדות פיננסיים יאזנו בין רווחיות לדרישות הון רגולטוריות. עם עליית הפינטק , ניירות ערך מבוססי בלוקצ'יין וניתוח אשראי המונע על ידי בינה מלאכותית , הדור הבא של מוצרי CRT עשוי להפוך לשקוף, יעיל ונגיש יותר ברחבי העולם.
במקביל, הרגולטורים ימשיכו למלא תפקיד מרכזי בהבטחת ש-CRT יחזק - ולא יפגע - ביציבות הפיננסית. האיזון בין חדשנות לזהירות יגדיר את הדרך קדימה.
מַסְקָנָה
העברת סיכוני אשראי אינה רק כלי הנדסי פיננסי; היא עמוד תווך בניהול סיכונים בנקאי מודרני . בכך שהיא מאפשרת לבנקים לחלוק סיכונים עם משקיעים גלובליים, העברת סיכוני אשראי מטפחת יעילות הון, תומכת בהלוואות ומשפרת את חוסן השוק. עם זאת, כפי שההיסטוריה הראתה, יש לגשת אליה בזהירות, בשקיפות ובקפדנות על רגולציה תקינה.
כאשר מנוהל באחריות, CRT משמש כגשר בין מוסדות פיננסיים המחפשים הקלה למשקיעים המחפשים תשואה , ומבטיח ששוקי האשראי יישארו דינמיים, נזילים ועמידים לנוכח אי ודאות כלכלית.
