क्रेडिट जोखिम हस्तांतरण (सीआरटी) बांड की व्याख्या
ऋण जोखिम हमेशा से बैंकिंग के मूल में रहा है। जब भी कोई बैंक ऋण देता है—चाहे वह बंधक हो, वाहन ऋण हो, या कोई व्यावसायिक वित्तपोषण सुविधा हो—तो वह यह जोखिम उठाता है कि उधारकर्ता ऋण-अदायगी में चूक कर सकता है। परंपरागत रूप से, बैंक इस जोखिम को पूरी तरह से अपनी बैलेंस शीट पर रखते थे। हालाँकि, पिछले दो दशकों में, नई संरचनाएँ उभरी हैं जो वित्तीय संस्थानों को उस जोखिम को व्यापक पूंजी बाजारों में पुनर्वितरित करने की अनुमति देती हैं। इस क्षेत्र में सबसे महत्वपूर्ण नवाचारों में से एक ऋण जोखिम हस्तांतरण (CRT) बॉन्ड ।
सीआरटी बांड क्या हैं??
सीआरटी बॉन्ड ऐसी प्रतिभूतियाँ हैं जिन्हें ऋणों के पोर्टफोलियो—अक्सर आवासीय बंधक—के ऋण जोखिम के एक हिस्से को बैंक या सरकार द्वारा प्रायोजित संस्था (जीएसई) जैसे फैनी मॅई या फ्रेडी मैक से निजी निवेशकों को हस्तांतरित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। संक्षेप में, सीआरटी बॉन्ड ऋणदाताओं को अपने ऋणों के डिफ़ॉल्ट जोखिम को संस्थागत निवेशकों के साथ साझा करने में सक्षम बनाते हैं, बजाय इसके कि वे सभी संभावित नुकसानों को स्वयं वहन करें।
इससे बैंकों और जीएसई को यह सुविधा मिलती है:
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बेसल III और बेसल IV जैसे नियामक ढांचे के तहत पूंजी आवश्यकताओं को कम करना ।
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अधिक ऋण देने के लिए बैलेंस शीट की क्षमता को मुक्त करना।
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लाभ चाहने वाले निवेशकों को एक नया परिसंपत्ति वर्ग प्रदान करना।
सीआरटी बांड कैसे काम करते हैं??
सीआरटी बॉन्ड की संरचना कुछ मामलों में मॉर्गेज-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) अंतर्निहित मॉर्गेज पोर्टफोलियो से ऋण हानि को अवशोषित करने पर ध्यान केंद्रित करते हैं
यह आमतौर पर इस प्रकार काम करता है:
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बंधकों के एक समूह की पहचान की जाती है, जो आमतौर पर उच्च गुणवत्ता वाले ऋण होते हैं, जो पहले से ही फैनी मॅई, फ्रेडी मैक या बैंक के आंतरिक मानकों के मानदंडों को पूरा करते हैं।
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जारीकर्ता संस्था कई खंड । प्रत्येक खंड जोखिम की एक परत का प्रतिनिधित्व करता है, जिसमें निम्न-रेटेड खंड पहले नुकसान को अवशोषित करते हैं और उच्च-रेटेड खंड केवल तभी नुकसान को अवशोषित करते हैं जब चूक गंभीर हो।
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निवेशक इन बांडों को खरीदते हैं और बदले में उन्हें समय-समय पर कूपन भुगतान , जिसकी कीमत उनके द्वारा उठाए जा रहे नुकसान के जोखिम को दर्शाने के लिए तय की जाती है।
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यदि पूल में ऋण डिफॉल्ट हो जाता है, तो घाटे को सबसे जूनियर बांड से शुरू करते हुए, ट्रांच प्राथमिकता के क्रम में CRT निवेशकों को आवंटित किया जाता है।
यह हानि-अवशोषण कार्य सीआरटी बांड को मानक एमबीएस से अलग करता है, जहां निवेशकों को आम तौर पर सरकारी गारंटी द्वारा संरक्षित किया जाता है।
सीआरटी बांड के प्रकार
सीआरटी बाजार कई अलग-अलग संरचनाओं में विकसित हुआ है, जो मुख्य रूप से 2013 से फैनी मॅई और फ्रेडी मैक द्वारा संचालित है। कुछ सामान्य प्रारूपों में शामिल हैं:
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एसटीएसीआर (स्ट्रक्चर्ड एजेंसी क्रेडिट रिस्क) - फ्रेडी मैक द्वारा जारी किया गया।
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सीएएस (कनेक्टिकट एवेन्यू सिक्योरिटीज) - फैनी मॅई द्वारा जारी।
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निजी सीआरटी - जीएसई ढांचे के बाहर बैंकों या निजी संस्थानों द्वारा जारी समान संरचनाएं।
इनमें से प्रत्येक कार्यक्रम कई जोखिम खंडों में बांड जारी करता है, जिन्हें अक्सर एम1, एम2, बी1, बी2 आदि के रूप में लेबल किया जाता है, जो निवेश-ग्रेड से लेकर उच्च-उपज वाले सट्टा स्तरों तक होते हैं।
बैंकों और जीएसई के लिए लाभ
जारीकर्ताओं के लिए, सीआरटी बांड कई लाभ प्रदान करते हैं:
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पूंजी राहत: ऋण जोखिम को स्थानांतरित करके, संस्थाएं अपने बंधक पोर्टफोलियो के विरुद्ध कम विनियामक पूंजी रख सकती हैं।
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तरलता प्रबंधन: वे पूंजी को नए ऋण गतिविधियों में पुनः उपयोग कर सकते हैं, जिससे आवास बाजार के विकास को समर्थन मिल सकता है।
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बाजार अनुशासन: ऋण जोखिम में निजी निवेशकों को शामिल करने से एक मूल्य निर्धारण तंत्र का निर्माण होता है जो बंधक ऋण स्थितियों के बारे में बाजार के दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित करता है।
निवेशकों के लिए लाभ
निवेशकों के लिए, सीआरटी बांड निम्नलिखित पेशकश करते हैं:
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आकर्षक प्रतिफल: स्पष्ट जोखिम के कारण एजेंसी एमबीएस या ट्रेजरी की तुलना में उच्च कूपन।
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विविधीकरण: अमेरिकी आवास ऋण में निवेश, एक परिसंपत्ति वर्ग जो सीधे इक्विटी या कॉर्पोरेट बांड से संबंधित नहीं है।
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जोखिम ट्रैंचिंग: निवेश-स्तर से लेकर उच्च-उपज तक, विभिन्न जोखिम स्तरों में जोखिम का चयन करने की क्षमता।
शामिल जोखिम
अपनी अपील के बावजूद, सीआरटी बांड महत्वपूर्ण जोखिमों के साथ आते हैं:
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ऋण जोखिम: यदि चूक अपेक्षा से अधिक हो जाती है तो निवेशक मूलधन खो सकते हैं और खोते भी हैं।
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तरलता जोखिम: सीआरटी बांड एजेंसी एमबीएस या ट्रेजरी की तुलना में कम तरल होते हैं, तथा इनका व्यापार विशेष संस्थानों के बीच केंद्रित होता है।
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बाजार जोखिम: आवास बाजार, ब्याज दरों या व्यापक आर्थिक स्थितियों में बदलाव के साथ सीआरटी बांड की कीमतों में काफी उतार-चढ़ाव हो सकता है।
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विनियामक जोखिम: अमेरिकी आवास नीति, जीएसई सुधार, या पूंजी नियमों में परिवर्तन से सीआरटी जारी करने की अर्थव्यवस्था बदल सकती है।
व्यवहार में CRT बांड
पहले प्रमुख सीआरटी कार्यक्रम 2013 में शुरू किए गए थे, जब अमेरिकी नियामकों और नीति निर्माताओं ने 2008 के वित्तीय संकट के बाद करदाताओं के बंधक जोखिम को कम करने का प्रयास किया था। तब से, फैनी मॅई और फ्रेडी मैक ने सैकड़ों अरब डॉलर के बंधक ऋण जोखिम को निजी निवेशकों को हस्तांतरित कर दिया है।
एक सामान्य लेनदेन इस प्रकार दिख सकता है:
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एकल-परिवार बंधकों का 30 बिलियन डॉलर का पूल चुना गया है।
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फैनी मॅई ने कई चरणों में 1 बिलियन डॉलर की सीआरटी प्रतिभूतियां जारी की हैं।
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निवेशक इन बांडों को खरीदते हैं, और बदले में, वे संभावित ऋण हानियों का एक निश्चित हिस्सा उठाते हैं - मान लीजिए, पहले 500 मिलियन डॉलर का डिफॉल्ट।
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यदि चूक अपेक्षा से कम होती है, तो निवेशक अपने कूपन और मूलधन वापस ले लेते हैं। यदि चूक बढ़ जाती है, तो करदाताओं से पहले उन्हें नुकसान उठाना पड़ता है।
वित्तीय स्थिरता में CRT की भूमिका
सीआरटी बांड को अक्सर जीत-जीत तंत्र :
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वे संभावित आवास घाटे को सरकारी बैलेंस शीट से हटाकर प्रणालीगत जोखिम को कम करते हैं।
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वे निजी निवेशकों को लाभ के बदले में जोखिम उठाने की अनुमति देते हैं।
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वे अमेरिकी बंधक ऋण जोखिम के लिए पारदर्शिता और बाजार आधारित मूल्य निर्धारण का निर्माण करते हैं।
हालांकि, आलोचकों का तर्क है कि सीआरटी बांड वित्तीय प्रणाली के कम विनियमित कोनों में जोखिम को बढ़ा सकते हैं और गंभीर आवास मंदी में तनाव को बढ़ा सकते हैं।
आगे देख रहा
बेसल IV जैसे नियामक ढाँचे पूँजी दक्षता पर ज़ोर देते रहेंगे, इसलिए CRT बॉन्ड बैंकों और सरकारी क्षेत्र के उद्यमों के लिए एक महत्वपूर्ण साधन बने रहेंगे। वैश्विक स्तर पर भी इनका उपयोग बढ़ सकता है: यूरोपीय बैंक पहले ही इसी तरह के महत्वपूर्ण जोखिम हस्तांतरण (SRT) लेनदेन का प्रयोग कर चुके हैं, और एशियाई संस्थान भी इसका अनुसरण कर सकते हैं।
निवेशकों के लिए, सीआरटी बांड लाभ के अवसर प्रदान करते रहेंगे - लेकिन केवल उन लोगों के लिए जो आवास ऋण जोखिम की जटिलताओं को समझते हैं और अस्थिरता को सहन कर सकते हैं।
