Objavljeno u Prijatelji

CRT obveznice

Objašnjenje obveznica s prijenosom kreditnog rizika (CRT)

Kreditni rizik oduvijek je bio u središtu bankarstva. Kad god banka odobri kredit - bilo da se radi o hipoteci, auto kreditu ili poslovnom financiranju - preuzima rizik da zajmoprimac ne izvrši obvezu. Tradicionalno su banke u potpunosti nosile taj rizik u svojim bilancama. Međutim, tijekom posljednja dva desetljeća pojavile su se nove strukture koje financijskim institucijama omogućuju preraspodjelu tog rizika na šira tržišta kapitala. Jedna od najvažnijih inovacija u ovom području je obveznica za prijenos kreditnog rizika (CRT) .

Što su CRT obveznice?

CRT obveznice su vrijednosni papiri osmišljeni za prijenos dijela kreditnog rizika portfelja kredita - često stambenih hipoteka - s banke ili vladinog subjekta (GSE) kao što su Fannie Mae ili Freddie Mac na privatne ulagače. U biti, CRT obveznice omogućuju zajmodavcima da podijele rizik neispunjavanja obveza svojih kredita s institucionalnim ulagačima, umjesto da sami drže sve potencijalne gubitke.

To omogućuje bankama i GSE-ovima da:

  • Smanjiti kapitalne zahtjeve prema regulatornim okvirima poput Basel III i Basel IV .

  • Oslobodite kapacitet bilance za odobravanje više kredita.

  • Pružiti novu klasu imovine investitorima koji traže prinos.

Kako funkcioniraju CRT obveznice?

Struktura CRT obveznice u nekim je aspektima slična vrijednosnim papirima osiguranim hipotekama (MBS) , ali s drugačijim naglaskom. Umjesto prenošenja kamata i glavnice od strane zajmoprimaca, CRT obveznice usredotočuju se na apsorpciju kreditnih gubitaka iz temeljnog hipotekarnog portfelja.

Evo kako to obično funkcionira:

  1. Identificira se skup hipoteka, obično visokokvalitetnih kredita koji već zadovoljavaju kriterije Fannie Mae, Freddie Mac ili interne standarde banke.

  2. Izdavatelj stvara tranše CRT vrijednosnih papira. Svaka tranša predstavlja sloj rizika, pri čemu tranše s nižim rejtingom prvo apsorbiraju gubitke, a tranše s višim rejtingom apsorbiraju gubitke samo ako su neizvršene obveze ozbiljne.

  3. Investitori kupuju ove obveznice i zauzvrat primaju periodične kuponske isplate , čija je cijena određena tako da odražava rizik gubitka koji preuzimaju.

  4. Ako se krediti u skupu ne otplate, gubici se raspoređuju CRT investitorima prema prioritetu tranši, počevši od najmlađih obveznica.

Ova funkcija apsorpcije gubitaka razlikuje CRT obveznice od standardnih MBS-a, gdje su investitori uglavnom zaštićeni državnim jamstvom.

Vrste CRT obveznica

Tržište CRT-a razvilo se u nekoliko različitih struktura, uglavnom potaknutih od strane Fannie Mae i Freddie Mac od 2013. Neki od uobičajenih formata uključuju:

  • STACR (Strukturirani kreditni rizik agencije) – Izdaje Freddie Mac.

  • CAS (Vrijednosni papiri Connecticut Avenue) – Izdavatelj: Fannie Mae.

  • Privatni CRT – Slične strukture koje izdaju banke ili privatne institucije izvan okvira GSE-a.

Svaki od ovih programa izdaje obveznice u više tranši rizika, često označenih kao M1, M2, B1, B2 itd., u rasponu od investicijskog razreda do visokoprinosnih spekulativnih razina.

Pogodnosti za banke i državne burze

Za izdavatelje, CRT obveznice pružaju nekoliko prednosti:

  • Olakšanje kapitala: Prijenosom kreditnog rizika, institucije mogu držati manje regulatornog kapitala za svoje hipotekarne portfelje.

  • Upravljanje likvidnošću: Mogu reciklirati kapital u nove aktivnosti kreditiranja, podržavajući rast tržišta nekretnina.

  • Tržišna disciplina: Uključivanje privatnih investitora u kreditni rizik stvara mehanizam određivanja cijena koji odražava tržišni stav o uvjetima hipotekarnih kredita.

Pogodnosti za investitore

Za investitore, CRT obveznice nude:

  • Atraktivan prinos: Viši kuponi u usporedbi s agencijskim MBS ili trezorskim obveznicama, zbog eksplicitne izloženosti riziku.

  • Diverzifikacija: Izloženost američkim stambenim kreditima, klasi imovine koja nije izravno povezana s dionicama ili korporativnim obveznicama.

  • Tranširanje rizika: Mogućnost odabira izloženosti na različitim razinama rizika, od investicijskog razreda do visokoprinosnih.

Uključeni rizici

Unatoč svojoj privlačnosti, CRT obveznice dolaze s važnim rizicima:

  • Kreditni rizik: Investitori mogu izgubiti glavnicu ako neizvršene obveze premaše očekivanja.

  • Rizik likvidnosti: CRT obveznice su manje likvidne od agencijskih MBS ili trezorskih obveznica, a trgovanje je koncentrirano među specijaliziranim institucijama.

  • Tržišni rizik: Cijene CRT obveznica mogu značajno varirati s promjenama na tržištima nekretnina, kamatnim stopama ili makroekonomskim uvjetima.

  • Regulatorni rizik: Promjene u američkoj stambenoj politici, reformi GSE-a ili pravilima o kapitalu mogu promijeniti ekonomiju izdavanja CRT-a.

CRT obveznice u praksi

Prvi veliki CRT programi pokrenuti su 2013. godine, jer su američki regulatori i kreatori politika nastojali smanjiti izloženost poreznih obveznika hipotekarnom riziku nakon financijske krize 2008. godine. Od tada su Fannie Mae i Freddie Mac prenijeli stotine milijardi dolara hipotekarnog kreditnog rizika privatnim ulagačima.

Tipična transakcija može izgledati ovako:

  • Odabran je fond od 30 milijardi dolara hipoteka za jednu obitelj.

  • Fannie Mae izdaje CRT vrijednosne papire u vrijednosti od milijardu dolara u više tranši.

  • Investitori kupuju te obveznice, a zauzvrat preuzimaju određeni dio potencijalnih kreditnih gubitaka - recimo, prvih 500 milijuna dolara neplaćenih obveza.

  • Ako su neizvršene obveze niže od očekivanih, investitori uzimaju natrag svoje kupone i glavnicu. Ako neizvršene obveze porastu, oni snose gubitke prije poreznih obveznika.

Uloga CRT-a u financijskoj stabilnosti

CRT obveznice se često smatraju mehanizmom u kojem svi dobivaju :

  • Smanjuju sistemski rizik premještanjem potencijalnih gubitaka na tržištu nekretnina dalje od državnih bilanci.

  • Omogućuju privatnim investitorima da apsorbiraju rizik u zamjenu za prinos.

  • Oni stvaraju transparentnost i tržišno određivanje cijena za rizik hipotekarnih kredita u SAD-u.

Međutim, kritičari tvrde da bi CRT obveznice mogle gurnuti rizik u manje regulirane kutke financijskog sustava i mogle bi pojačati stres u slučaju ozbiljnog pada tržišta nekretnina.

Pogled unaprijed

Kako regulatorni okviri poput Basela IV i dalje naglašavaju učinkovitost kapitala, CRT obveznice vjerojatno će ostati ključni alat za banke i državne burze. Globalna primjena također bi se mogla proširiti: europske banke već su eksperimentirale sa sličnim prijenosa značajnog rizika (SRT) , a azijske institucije mogle bi slijediti taj primjer.

 

Za investitore, CRT obveznice će i dalje nuditi prilike za prinos - ali samo za one koji razumiju složenost rizika stambenih kredita i mogu tolerirati volatilnost.

Oznake: