Paliwanag sa mga Credit Risk Transfer (CRT) Bonds

Ang panganib sa kredito ay palaging nasa puso ng pagbabangko. Sa tuwing nagpapautang ang isang bangko—ito man ay mortgage, pautang sa sasakyan, o pasilidad sa komersyal na financing—ipinapalagay nito ang panganib na maaaring hindi mabayaran ng nanghihiram. Ayon sa kaugalian, ang mga bangko ay buong dala ang panganib na ito sa kanilang mga balance sheet. Gayunpaman, sa nakalipas na dalawang dekada, lumitaw ang mga bagong istruktura na nagpapahintulot sa mga institusyong pinansyal na muling ipamahagi ang panganib na iyon sa mas malawak na pamilihan ng kapital. Isa sa mga pinakamahalagang inobasyon sa larangang ito ay ang Credit Risk Transfer (CRT) bond .

Ano ang mga CRT Bond?

Ang mga CRT bond ay mga security na idinisenyo upang ilipat ang isang bahagi ng credit risk ng isang portfolio ng mga pautang—kadalasang mga residential mortgage—mula sa isang bangko o government-sponsored entity (GSE) tulad ng Fannie Mae o Freddie Mac patungo sa mga pribadong mamumuhunan. Sa esensya, ang mga CRT bond ay nagbibigay-daan sa mga nagpapautang na ibahagi ang default risk ng kanilang mga pautang sa mga institutional investor, sa halip na hawakan mismo ang lahat ng mga potensyal na pagkalugi.

Nagbibigay-daan ito sa mga bangko at GSE na:

• Bawasan ang mga kinakailangan sa kapital sa ilalim ng mga balangkas ng regulasyon tulad ng Basel III at Basel IV .

• Palawakin ang kapasidad ng balance sheet upang makapagsimula ng mas maraming pautang.

• Magbigay ng bagong uri ng asset sa mga mamumuhunang naghahanap ng tubo.

Paano Gumagana ang mga CRT Bond?

Ang istruktura ng isang CRT bond ay halos kapareho sa ilang aspeto ng mga mortgage-backed securities (MBS) , ngunit may ibang diin. Sa halip na dumaan sa mga pagbabayad ng interes at prinsipal mula sa mga nanghihiram, ang mga CRT bond ay nakatuon sa pagsipsip ng mga pagkalugi sa kredito mula sa isang pinagbabatayan na portfolio ng mortgage.

Narito kung paano ito karaniwang gumagana:

1. Tinutukoy ang isang grupo ng mga mortgage, kadalasang mga pautang na may mataas na kalidad na nakakatugon na sa pamantayan ng Fannie Mae, Freddie Mac, o mga panloob na pamantayan ng bangko.

2. Ang nag-iisyung entity ay lumilikha ng mga tranche ng mga CRT securities. Ang bawat tranche ay kumakatawan sa isang patong ng panganib, kung saan ang mga tranche na may mas mababang rating ay unang tumatanggap ng mga pagkalugi at ang mga tranche na may mas mataas na rating ay tumatanggap lamang ng mga pagkalugi kung ang mga default ay malubha.

3. Binibili ng mga mamumuhunan ang mga bonong ito at bilang kapalit ay tumatanggap ng mga pana-panahong pagbabayad ng kupon , na may presyong sumasalamin sa panganib ng pagkalugi na kanilang tinatanggap.

4. Kung ang mga pautang sa pool ay hindi mabayaran, ang mga pagkalugi ay ilalaan sa mga mamumuhunan ng CRT ayon sa prayoridad ng tranche, simula sa pinakamaraming junior bonds.

ito na sumisipsip ng pagkalugi ang nagpapaiba sa mga CRT bond mula sa karaniwang MBS, kung saan ang mga mamumuhunan ay karaniwang pinoprotektahan ng garantiya ng gobyerno.

Mga Uri ng CRT Bonds

Ang merkado ng CRT ay umunlad sa ilang natatanging istruktura, pangunahin nang pinangunahan ng Fannie Mae at Freddie Mac simula noong 2013. Ilan sa mga karaniwang format ay kinabibilangan ng:

• STACR (Structured Agency Credit Risk) – Inilabas ng Freddie Mac.

• CAS (Connecticut Avenue Securities) – Inisyu ng Fannie Mae.

• Pribadong CRT – Mga katulad na istruktura na inisyu ng mga bangko o pribadong institusyon sa labas ng balangkas ng GSE.

Ang bawat isa sa mga programang ito ay nag-iisyu ng mga bono sa maraming risk tranches, na kadalasang may label na M1, M2, B1, B2 , atbp., mula sa investment-grade hanggang sa high-yield speculative levels.

Mga Benepisyo para sa mga Bangko at GSE

Para sa mga nag-isyu, ang mga CRT bond ay nagbibigay ng ilang mga bentahe:

• Pagbawas ng Kapital: Sa pamamagitan ng paglilipat ng panganib sa kredito, maaaring humawak ang mga institusyon ng mas kaunting regulatory capital laban sa kanilang mga portfolio ng mortgage.

• Pamamahala ng Liquidity: Maaari nilang i-recycle ang kapital para sa mga bagong aktibidad sa pagpapautang, na sumusuporta sa paglago ng merkado ng pabahay.

• Disiplina sa Pamilihan: Ang paglahok ng mga pribadong mamumuhunan sa panganib sa kredito ay lumilikha ng isang mekanismo ng pagpepresyo na sumasalamin sa pananaw ng merkado sa mga kondisyon ng kredito sa mortgage.

Mga Benepisyo para sa mga Mamumuhunan

Para sa mga mamumuhunan, ang mga CRT bond ay nag-aalok ng:

• Kaakit-akit na Yield: Mas mataas na mga kupon kumpara sa MBS o Treasuries ng ahensya, dahil sa tahasang pagkakalantad sa panganib.

• Pag-iba-iba: Pagkakalantad sa kredito sa pabahay ng US, isang uri ng asset na walang direktang kaugnayan sa mga equities o corporate bonds.

• Pagbabago ng Panganib: Kakayahang pumili ng pagkakalantad sa iba't ibang antas ng panganib, mula sa antas ng pamumuhunan hanggang sa mataas na ani.

Mga Panganib na Kasangkot

Sa kabila ng kanilang pagiging kaakit-akit, ang mga CRT bond ay may kasamang mahahalagang panganib:

• Panganib sa Kredito: Maaari at mawawalan ng prinsipal ang mga mamumuhunan kung ang mga default ay lumampas sa mga inaasahan.

• Panganib sa Likididad: Ang mga bono ng CRT ay hindi gaanong likido kaysa sa mga MBS o Treasuries ng ahensya, kung saan ang kalakalan ay nakatuon sa mga espesyalisadong institusyon.

• Panganib sa Pamilihan: Ang mga presyo ng mga CRT bond ay maaaring magbago nang malaki kasabay ng mga pagbabago sa mga pamilihan ng pabahay, mga rate ng interes, o mga kondisyon sa makroekonomiya.

• Panganib sa Regulasyon: Ang mga pagbabago sa patakaran sa pabahay ng US, reporma sa GSE, o mga tuntunin sa kapital ay maaaring magpabago sa ekonomiya ng pag-isyu ng CRT.

Mga CRT Bond sa Praktika

Ang mga unang pangunahing programa ng CRT ay inilunsad noong 2013, habang sinisikap ng mga regulator at tagagawa ng patakaran ng US na bawasan ang pagkakalantad ng mga nagbabayad ng buwis sa panganib ng mortgage kasunod ng krisis sa pananalapi noong 2008. Simula noon, ang Fannie Mae at Freddie Mac ay naglipat ng daan-daang bilyong dolyar na panganib sa kredito sa mortgage sa mga pribadong mamumuhunan.

Ang isang karaniwang transaksyon ay maaaring magmukhang ganito:

• Isang $30 bilyong pool ng mga single-family mortgage ang napili.

• Nag-iisyu ang Fannie Mae ng $1 bilyong CRT securities sa maraming tranche.

• Binibili ng mga mamumuhunan ang mga bonong ito, at kapalit nito, tinatanggap nila ang isang takdang bahagi ng mga potensyal na pagkalugi sa kredito—halimbawa, ang unang $500 milyon ng mga default.

• Kung ang mga default ay mas mababa kaysa sa inaasahan, kinukuha ng mga mamumuhunan ang kanilang mga kupon at prinsipal pabalik. Kung tumaas ang mga default, sila ang mananagot sa mga pagkalugi bago ang mga nagbabayad ng buwis.

Ang Papel ng CRT sa Katatagan sa Pananalapi

Ang mga CRT bond ay kadalasang tinitingnan bilang isang mekanismo na panalo sa lahat ng aspeto :

• Binabawasan nila ang sistematikong panganib sa pamamagitan ng paglilipat ng mga potensyal na pagkalugi sa pabahay palayo sa mga balanse ng gobyerno.

• Pinapayagan nila ang mga pribadong mamumuhunan na tanggapin ang panganib kapalit ng kita.

• Lumilikha sila ng transparency at market-based na pagpepresyo para sa panganib sa kredito sa mortgage sa US.

Gayunpaman, ikinakatuwiran ng mga kritiko na maaaring itulak ng mga CRT bond ang panganib sa mga hindi gaanong reguladong bahagi ng sistemang pinansyal at maaaring magpalakas ng stress sa isang matinding pagbagsak ng ekonomiya ng pabahay.

Pagtingin sa Hinaharap

Habang patuloy na binibigyang-diin ng Basel IV Significant Risk Transfer (SRT) , at maaaring sumunod ang mga institusyong Asyano.

 

Para sa mga mamumuhunan, ang mga CRT bond ay patuloy na mag-aalok ng mga pagkakataon para sa ani—ngunit para lamang sa mga nakakaintindi sa mga kasalimuotan ng panganib sa kredito sa pabahay at kayang tiisin ang pabagu-bagong antas.